中美贸易战一触即发，政经诉求交织静观其变

　　美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。

　　鉴于在本次贸易争端出现以上复杂且不同以往的政经诉求，预计本次贸易战会比前几次结束的更加曲折。乐观情境下双方通过谈判达成协议；悲观情境下贸易战全面升级，极端情况下损失全部对美净出口规模，大概影响GDP增速0.4个百分点左右。

　　如果贸易战实际态势继续升级，尤其是其他经济体开始加入，对所有人都是“双输”局面。不过当前我国经济基本面韧性较强，内需消费增长和宏观政策都有腾挪的空间来对冲贸易摩擦的不利影响，相反我们将有更大的动力去提升国际竞争力，孕育更多全球性产业龙头。

　　短期事态未明朗前，市场风险偏好受到一定压制，事态继续不稳的话短线黄金板块将继续有避险资金流入。规避对美出口占比较大的公司，除此之外贸易战对经济整体影响有限，深度回调是买入错杀优质公司的时机。另外，反制贸易战相关的政策方向在消费、一带一路等。如果事态明显向达成妥协靠近，获得重估的周期品将有较大弹性。股指方面暂时观望等待筑底企稳。

　　黑色品种

　　建材市场涨跌反复，静待回归供需本质

　　本周钢市遭遇黑色星期五，现货方面建材市价继续呈现下跌走势，且从周五开始大幅回落，部分市场单日跌幅甚至达到150元/吨，回落后又开始出现反弹，24日唐山普方坯出厂结3240降130，而25日早盘唐山钢坯涨60报3300，涨后钢坯成交清淡。

　　1、库存方面，从本周钢材社会库存降幅来看，较3月15日减70.9万吨。周降幅度虽不及预期，但已掉头向下，市场需求端逐步启动。随着两会结束，各项政策也会加紧落地，4月份需求值得期待。

　　2、基差方面，随着期螺价格大幅走弱，期货价格已经低于钢坯价格，期螺价格已经被低估，存在套利机会。

　　3、成本方面，钢价快速回落，钢企利润迅速被压缩，目前钢坯吨钢盈利水平在230-350元之间，电炉企业已经亏损，利润继续压缩，也不符合供给侧改革逻辑。

　　4、贸易商托盘资金方面，钢联调研的数据来看：2017-2018年度冬储资源共计537.7万吨，而2月22日建筑钢材与热卷社会库存共计1051万吨，样本企业冬储库存占比当时社会库存51%。其中依靠托盘冬储资源量占比仅为31%，即多数冬储资源资金来源为自有资金。之前市场上最不稳定的因素为贸易商托盘资金到期被平仓而导致市场发生的风险，目前看来比较平稳。

　　整体分析来看，目前市场被情绪影响很大，市场价格现货与期货均已经处于相对的低位，存在反弹机会，而两会后工地陆续开工也将逐步释放需求，支撑价格。但目前市场混乱，抛货现象依旧普遍，市价难稳，或依旧震荡下行为主。本周建议观望为主，静待市场情绪释放完毕，回归市场供需本质，不宜贸然抄底介入。

　　有色金属

　　贸易战升级,有色金属承压震荡

　　铜：

　　美联储决定继续加息25个基点，与市场预期一致，会后公布的声明称，“近几个月经济前景走强”。美联储同时上调了今明两年的经济增长预期，上调了明后两年的核心PCE通胀预期。联储官员预计，2018-2020年加息次数分别为3次、3次、2次。美元表现出先高后低的走势，导致铜价波动加大。紧接着特朗普就正式签订了关税协议，对从中国进口的500-600亿美元产品征收重税，开始了贸易战的开端，黑色、有色等大宗商品期货均大幅下挫。

　　本周现货铜市场整体的需求情况来看，并不符合旺季需求状况。从升贴水方面来看，也不及去年同期。虽然今年春节假期较晚，从一定程度上导致了下游开工时间较晚，从而拖累了市场需求。但是就总体而言，后期国内铜市需求能够继续好转仍是一个未知因素。海关方面公布数据显示2月废铜进口量仅为13万吨，较去年同期下降超过50%，表明年内进口废铜货源紧张局面已成定局。本周精废铜价差明显收窄，目前已经不足千元。受此影响，部分厂家原料转向采购电解铜，后市若铜价持续下行，那么废铜货源相对电解铜而言就没价格优势，一定程度上缓解废铜紧张和利好精铜供需关系。

　　本周消息面主导铜价走势，贸易战使得市场的恐慌情绪蔓延开来，本周更是跌破布林道下轨，多头信心不足大量减仓离场。短期来看，在铜库存居高不下，市场情绪大幅受挫下，料沪铜颓势暂时难以扭转，预计下周将整体运行于区间49000~51000元/吨。

　　镍：

　　国际镍业研究组织(INSG)发布的数据显示，1月全球镍市供应缺口扩大至1.58万吨，之前一个月缺口修正为1.23万吨，这一利好消息无法阻止镍价的下挫。由于担忧贸易战，股市、商品期货纷纷大跌，即使在镍自身较为抗跌的情况下，理智的多头仍选择回避，周五镍价重挫。LME镍库存在大方向持续减少的状况下，本周也开始有所回升，下游不锈钢需求低迷的状态并没有多少改善，供应端随着菲律宾雨季的结束，镍铁镍矿供应较为充足，多重压制下，镍价选择顺势回调。现货成交方面，周初市场观望居多，成交活跃度一般，随后镍价深跌，下游合金、电镀企业逢低入市采购，部分钢厂进场补货，贸易商亦有补库。整周成交活跃度较上周转好。

　　下周镍价总体处于调整阶段，贸易战以及经济展望预期仍然是市场主导，总体操作上以控制风险为主，沪镍运行区间或在9.6-10万元。

　　化工品种

　　沙特言论利好抵消中美贸易战利空，需求跟进有限阻碍化工品上行空间

　　原油：

　　本周油价震荡上行，中东局势升温以及原油库存意外下滑推升油价，然而周后期的中美贸易战打响了“第一枪”，使得风险类资产全线下跌，股市及商品受到严重波及。但基本面层面的利多抵消了政治层面的利空，沙特阿拉伯能源部长表示，欧佩克需要在2019年继续与俄罗斯和其他欧佩克以外的产油国协调供应量，以减少全球石油库存。另外，产油国可能会以发达国家五年以上时间的石油库存平均水平作为参考点。消息释放出的利多继续推升油价，短期原油势头相对强劲。

　　综合分析来看，中美贸易战将会是在中期利空原油及国内工业品，加之美国原油产量依然增加施压供应端，基本面客观的数据不容乐观。沙特减产态度的持续性还有待进一步考证，短期油价仍以偏强震荡为主。国内原油期货合约即将上市，挂牌合约1809上短期以多头思路对待。

　　PTA：

　　本周PTA整体维持区间震荡态势，近强远弱格局凸显。受到以黑色为首的工业品偏空氛围影响，PTA整体表现一般，供需层面目前仍以累库存为主，下游产成品库存高企是价格上行的最大阻力。装置方面，宁波逸盛 3 号 200 万吨/年装置于 3 月 14日停车检修，计划下周重启；上海金山石化 40 万吨/年 PTA 装置也计划于3 月 31 日重启，因此随着PTA 开工的抬升，供应端压力增大。需求方面的跟进更值得去关注，终端订单表现不如预期，对PTA需求支撑有限，中美贸易战对终端纺织品服装行业的影响利空为主。

　　综合来看，短期PTA市场近强远弱格局仍将延续，近月合约虽然有望反弹，但空间有限。操作上，暂时观望为主。

中美贸易战一触即发，政经诉求交织静观其变

　　美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。

　　鉴于在本次贸易争端出现以上复杂且不同以往的政经诉求，预计本次贸易战会比前几次结束的更加曲折。乐观情境下双方通过谈判达成协议；悲观情境下贸易战全面升级，极端情况下损失全部对美净出口规模，大概影响GDP增速0.4个百分点左右。

　　如果贸易战实际态势继续升级，尤其是其他经济体开始加入，对所有人都是“双输”局面。不过当前我国经济基本面韧性较强，内需消费增长和宏观政策都有腾挪的空间来对冲贸易摩擦的不利影响，相反我们将有更大的动力去提升国际竞争力，孕育更多全球性产业龙头。

　　短期事态未明朗前，市场风险偏好受到一定压制，事态继续不稳的话短线黄金板块将继续有避险资金流入。规避对美出口占比较大的公司，除此之外贸易战对经济整体影响有限，深度回调是买入错杀优质公司的时机。另外，反制贸易战相关的政策方向在消费、一带一路等。如果事态明显向达成妥协靠近，获得重估的周期品将有较大弹性。股指方面暂时观望等待筑底企稳。

　　黑色品种

　　建材市场涨跌反复，静待回归供需本质

　　本周钢市遭遇黑色星期五，现货方面建材市价继续呈现下跌走势，且从周五开始大幅回落，部分市场单日跌幅甚至达到150元/吨，回落后又开始出现反弹，24日唐山普方坯出厂结3240降130，而25日早盘唐山钢坯涨60报3300，涨后钢坯成交清淡。

　　1、库存方面，从本周钢材社会库存降幅来看，较3月15日减70.9万吨。周降幅度虽不及预期，但已掉头向下，市场需求端逐步启动。随着两会结束，各项政策也会加紧落地，4月份需求值得期待。

　　2、基差方面，随着期螺价格大幅走弱，期货价格已经低于钢坯价格，期螺价格已经被低估，存在套利机会。

　　3、成本方面，钢价快速回落，钢企利润迅速被压缩，目前钢坯吨钢盈利水平在230-350元之间，电炉企业已经亏损，利润继续压缩，也不符合供给侧改革逻辑。

　　4、贸易商托盘资金方面，钢联调研的数据来看：2017-2018年度冬储资源共计537.7万吨，而2月22日建筑钢材与热卷社会库存共计1051万吨，样本企业冬储库存占比当时社会库存51%。其中依靠托盘冬储资源量占比仅为31%，即多数冬储资源资金来源为自有资金。之前市场上最不稳定的因素为贸易商托盘资金到期被平仓而导致市场发生的风险，目前看来比较平稳。

　　整体分析来看，目前市场被情绪影响很大，市场价格现货与期货均已经处于相对的低位，存在反弹机会，而两会后工地陆续开工也将逐步释放需求，支撑价格。但目前市场混乱，抛货现象依旧普遍，市价难稳，或依旧震荡下行为主。本周建议观望为主，静待市场情绪释放完毕，回归市场供需本质，不宜贸然抄底介入。

　　有色金属

　　贸易战升级,有色金属承压震荡

　　铜：

　　美联储决定继续加息25个基点，与市场预期一致，会后公布的声明称，“近几个月经济前景走强”。美联储同时上调了今明两年的经济增长预期，上调了明后两年的核心PCE通胀预期。联储官员预计，2018-2020年加息次数分别为3次、3次、2次。美元表现出先高后低的走势，导致铜价波动加大。紧接着特朗普就正式签订了关税协议，对从中国进口的500-600亿美元产品征收重税，开始了贸易战的开端，黑色、有色等大宗商品期货均大幅下挫。

　　本周现货铜市场整体的需求情况来看，并不符合旺季需求状况。从升贴水方面来看，也不及去年同期。虽然今年春节假期较晚，从一定程度上导致了下游开工时间较晚，从而拖累了市场需求。但是就总体而言，后期国内铜市需求能够继续好转仍是一个未知因素。海关方面公布数据显示2月废铜进口量仅为13万吨，较去年同期下降超过50%，表明年内进口废铜货源紧张局面已成定局。本周精废铜价差明显收窄，目前已经不足千元。受此影响，部分厂家原料转向采购电解铜，后市若铜价持续下行，那么废铜货源相对电解铜而言就没价格优势，一定程度上缓解废铜紧张和利好精铜供需关系。

　　本周消息面主导铜价走势，贸易战使得市场的恐慌情绪蔓延开来，本周更是跌破布林道下轨，多头信心不足大量减仓离场。短期来看，在铜库存居高不下，市场情绪大幅受挫下，料沪铜颓势暂时难以扭转，预计下周将整体运行于区间49000~51000元/吨。

　　镍：

　　国际镍业研究组织(INSG)发布的数据显示，1月全球镍市供应缺口扩大至1.58万吨，之前一个月缺口修正为1.23万吨，这一利好消息无法阻止镍价的下挫。由于担忧贸易战，股市、商品期货纷纷大跌，即使在镍自身较为抗跌的情况下，理智的多头仍选择回避，周五镍价重挫。LME镍库存在大方向持续减少的状况下，本周也开始有所回升，下游不锈钢需求低迷的状态并没有多少改善，供应端随着菲律宾雨季的结束，镍铁镍矿供应较为充足，多重压制下，镍价选择顺势回调。现货成交方面，周初市场观望居多，成交活跃度一般，随后镍价深跌，下游合金、电镀企业逢低入市采购，部分钢厂进场补货，贸易商亦有补库。整周成交活跃度较上周转好。

　　下周镍价总体处于调整阶段，贸易战以及经济展望预期仍然是市场主导，总体操作上以控制风险为主，沪镍运行区间或在9.6-10万元。

　　化工品种

　　沙特言论利好抵消中美贸易战利空，需求跟进有限阻碍化工品上行空间

　　原油：

　　本周油价震荡上行，中东局势升温以及原油库存意外下滑推升油价，然而周后期的中美贸易战打响了“第一枪”，使得风险类资产全线下跌，股市及商品受到严重波及。但基本面层面的利多抵消了政治层面的利空，沙特阿拉伯能源部长表示，欧佩克需要在2019年继续与俄罗斯和其他欧佩克以外的产油国协调供应量，以减少全球石油库存。另外，产油国可能会以发达国家五年以上时间的石油库存平均水平作为参考点。消息释放出的利多继续推升油价，短期原油势头相对强劲。

　　综合分析来看，中美贸易战将会是在中期利空原油及国内工业品，加之美国原油产量依然增加施压供应端，基本面客观的数据不容乐观。沙特减产态度的持续性还有待进一步考证，短期油价仍以偏强震荡为主。国内原油期货合约即将上市，挂牌合约1809上短期以多头思路对待。

　　PTA：

　　本周PTA整体维持区间震荡态势，近强远弱格局凸显。受到以黑色为首的工业品偏空氛围影响，PTA整体表现一般，供需层面目前仍以累库存为主，下游产成品库存高企是价格上行的最大阻力。装置方面，宁波逸盛 3 号 200 万吨/年装置于 3 月 14日停车检修，计划下周重启；上海金山石化 40 万吨/年 PTA 装置也计划于3 月 31 日重启，因此随着PTA 开工的抬升，供应端压力增大。需求方面的跟进更值得去关注，终端订单表现不如预期，对PTA需求支撑有限，中美贸易战对终端纺织品服装行业的影响利空为主。

　　综合来看，短期PTA市场近强远弱格局仍将延续，近月合约虽然有望反弹，但空间有限。操作上，暂时观望为主。